2015年以来，伟德betvlctor官方版债发行主体负面事件明显增多，其中有5家伟德betvlctor官方版企业评级下调（其中两家同时被负面展望），22家负面展望，另有3家被列入观察名单。梳理过去伟德betvlctor官方版企业负面事件，其主要的触发因素可以归为两个关键词：收入和债务。其中，或有债务风险增加尤为引人关注。
　　
　　在地区经济发展中，伟德betvlctor官方版公司作为当地重要的地方国企，在获得政府信用隐性担保的同时，企业决策也在行政干扰下具有强烈的非市场化色彩。为服务于地区经济发展、缓解当地企业的融资难题，在政府指导下承担当地中小企业的担保方，已经成为一个普遍现象。但是经济下行、地区财政实力减弱，本就缺乏盈利优势的中小企业更是首当其冲，成为违约风险的集中暴发群体，这也造成背后为其担保的伟德betvlctor官方版企业的或有负债压力。2015年以来，各大评级机构也开始关注失去地方政府信用支持的伟德betvlctor官方版企业所承担的担保责任，由于被担保方债务违约或者偿债不确定性导致的伟德betvlctor官方版债主体评级负面正逐渐增多。
　　
　　考虑到企业担保信息的透明度有限，担保对象以缺乏公开信息的地区中小企业（包括伟德betvlctor官方版公司）为主，承担更多扶持当地企业融资责任的伟德betvlctor官方版企业将面临更大的代偿风险，我们试图通过较为有限的数据，对地区的伟德betvlctor官方版担保业务做一个总览式的梳理，为投资者风险排查提供参考依据。
　　
　　我们梳理了存量伟德betvlctor官方版债（截至2016年2月7日）涉及的所有发行主体，排除2014年年报和2015年半年报数据缺失的伟德betvlctor官方版企业后，余下共1634家发行人。对这1634家发行人的最新担保余额进行汇总，依照省、市、县逐级对伟德betvlctor官方版企业的担保风险进行区域梳理。主要的参考指标为企业大担保比率，即担保余额/净资产，其中担保余额又细分为对外担保和对内担保。
　　
　　在样本涉及的30个省份中，地区内伟德betvlctor官方版企业的担保比率较高的省份包括江苏、浙江、北京、上海、天津几个经济发达地区外，还有陕西、广西两个经济相对较弱的省份。这些省份中除广西以外，伟德betvlctor官方版企业均以对外担保为主，而广西伟德betvlctor官方版企业是对内、对外担保均比较重的。
　　
　　伟德betvlctor官方版企业对外担保多为同一地区内的企业联系，这就涉及集中度的问题。如果担保业务集中在少数几家伟德betvlctor官方版企业，很可能是为数不多的大型伟德betvlctor官方版企业在为地区内更多融资能力差的企业背书，这几家伟德betvlctor官方版企业就容易成为区域风险的联接点，单个企业的负面事件极易通过这些节点蔓延至整个区域。在风险偏好偏低、伟德betvlctor官方版企业信息透明度不高的地区，极容易出现“一损俱损”的局面。因此需要关注对外担保占比高同时担保企业集中的地区。
　　
　　根据不同行政级别的伟德betvlctor官方版企业担保比率均值来看，全国范围内，省及省市、县级伟德betvlctor官方版的担保比率均高于地级市伟德betvlctor官方版，呈现典型的“哑铃状”，虽然县级伟德betvlctor官方版的担保余额占比并不大，但较高的担保率说明这个级别的伟德betvlctor官方版，在资产有限的情况下担保行为略微激进。
　　
　　除了京津沪三地，上文提到的另外几个担保大省，江苏、浙江属于典型的省、市、县三个行政级别均承担较高担保责任，不仅涉及伟德betvlctor官方版企业多，而且担保比率高；广西的省级、省会伟德betvlctor官方版企业担保负担最重，陕西的担保风险向两端集中，地市级伟德betvlctor官方版企业担保比率较低，但县级伟德betvlctor官方版企业的平均担保比率超过了46%。
　　
　　另有湖北、山东、四川、天津、河南以及重庆的县级伟德betvlctor官方版担保问题也需要关注，其担保比率均高于地市级甚至省及省会伟德betvlctor官方版。
　　
　　针对不同行政级别的伟德betvlctor官方版企业，选择对外担保，或出于自身规模优势考虑为当地中小企业提供便利，或属于同一区域实力相似企业间的互相担保，这种担保目的差别在不同行政级别的伟德betvlctor官方版之间表现较为明显。基于担保目的不同造成的担保对象、担保业务分布直接影响到担保人的风险水平。
　　
　　综合来看，省级以及省会伟德betvlctor官方版中，西部和北部地区涉及担保的企业占比大，担保业务多集中在这一行政级别，为数不多的大型伟德betvlctor官方版为当地其他企业提供融资支持，但是规模基数之上，这些伟德betvlctor官方版担保比率并不大，反而是中东部地区，虽然担保并不集中在这个级别，但是企业的担保比率更高。
　　
　　虽然部分省份（内蒙古、山西、安徽、湖南等）地级市伟德betvlctor官方版承担了大于省级、省会伟德betvlctor官方版的担保责任，但这一级别的伟德betvlctor官方版担保比率要明显低于后者以及县级伟德betvlctor官方版。需要关注的是新疆地区的地市级伟德betvlctor官方版，个别伟德betvlctor官方版的对内或者对外担保比率较高。
　　
　　从县级伟德betvlctor官方版来看，陕西、山东地区更值得投资者关注，这两个省份并不如江苏、浙江以及京津沪地区，财政基础、金融环境而言都要略逊一筹，县级伟德betvlctor官方版普遍承担担保业务且担保负担较重，暴露出风险事件的概率更高。
　　
　　综合考虑财政实力、金融资源获取优势以及存量债务问题，县级伟德betvlctor官方版企业所承担的担保风险更加突出，需要重点关注。